حق تقدم در بازار بورس به چه معناست؟

صاحبان سهام عادی علاوه بر دریافت سود سهام و حق رأی دادن، حق دیگری هم دارند که آن را حق‌تقدم خرید سهام می‌نامند.

 معمولاً در اساسنامه‌ی شرکتها بر اساس حقوق مدنی یا فقه اسلامی قید می شود که در صورت انتشار سهام جدید برای فروش، سهامداران فعلی در خرید آن اولویت دارند. این حق، همه‌ی دارندگان سهام شرکت را که دارای حق رأی بوده و یا ادعایی بر اندوخته‌های شرکت داشته باشند، مجاز می‌نماید تا نسبت به مالکیت در سهام و پذیره‌نویسی آن اقدام نمایند. سهام منتشره قبل از عرضه برای عموم مردم، به سهامداران شرکت عرضه می‌شود.‌

از آنجا که سهامداران شرکت نیز خواهان حفظ حقوق و موقعیت خود در شرکت هستند، انتظار دارند در هنگام افزایش سرمایه و انتشار سهام جدید از سوی شرکت، نسبت به سایر خریداران اولویت داشته باشند. آنها در استفاده یا صرف‌نظر کردن از این حق، مختار هستند.

اما از آنجا که معمولاً قیمت پیشنهادی فروش سهام شرکت، کم‌تر از قیمت بازار سهام 

نحوه بدست اوردن ناو سهم

کاربرد NAV هر سهم

مهم*ترین نکته آنست که قیمت سهام صندوق*های سرمایه*گذاری مشترک و یونیت*تراست مبتنی بر NAV هر سهم آنهاست. به عبارت دیگر قیمتی که سرمایه*گذاران برای خرید سهام شرکت*های مذکور می*پردازند برآوردی از NAV هر سهم به*علاوه حق*الزحمه صندوق است. همچنین قیمتی که سرمایه*گذاران در فروش هر سهم این گونه شرکت*ها دریافت می*نمایند معادل برآوردی از NAV هر سهم منهای حق*الزحمه صندوق می*باشد.

استفاده از NAV هر سهم

حال که از مفهوم NAV هر سهم تا حدودی آگاه شدیم در این بخش به این سوال پاسخ می*دهیم که آیا ارزش ذاتی سهام شرکت*های سرمایه*گذاری ایرانی را می*توان با محاسبه NAV هر سهم به دست آورد؟ پاسخ چندان دقیق نیست. ابتدا به موارد زیر توجه نمایید:

·شرکت*های سرمایه*گذاری بورسی ایران از نوع سرمایه ثابت هستند. از این رو طبق عرف و مقررات غالب کشورها چنین شرکت*هایی الزامی به محاسبه و ارائه NAV ندارند.

·غالب شرکت*های سرمایه*گذاری بورسی کشور فعالیتی ترکیبی دارند یعنی علاوه بر مدیریت سرمایه*گذاری در اوراق بهادار اقدام به کنترل و مدیریت دیگر شرکت*ها (هلدینگ) نیز می*نمایند. عملیات هلدینگی موجب پیچیدگی و ابهام در محاسبه NAV هر سهماستی*گردد.

·اکثریت شرکت*های سرمایه*گذاری بورسی، دارای پرتفوی غیر بورسی نیز می باشند. قیمت*گذاری شرکت*های غیر بورسی که غالبا حجم عظیمی از سرمایه*گذاری*ها را تشکیل می*دهد نیز با دشواری*ها و ابهام*های متعددی روبه*روست، به نحوی که با اطلاعات یکسان، دو تحلیلگر مالی NAV های کاملاً متفاوتی را استخراج می*کنند. فقدان گزارش EPS و نوع فعالیت چنین شرکت*هایی در برخی موارد به تنوع محاسبات دامن می*زند.

·در مفهوم محاسبه NAV هر سهم فرض بر آن بوده است که شرکت* سرمایه*گذاری به جز پرتفوی سرمایه*گذاری خود دارایی*های با اهمیتی نداشته باشد. در حالی*که دارایی*های بسیاری از شرکت*های سرمایه*گذاری بورسی ما حاوی حجم بالایی از اموال و دارایی*های غیر سرمایه*گذاری است که محاسبه NAV هر سهم را مخدوش می*سازد.

·برخی از شرکت*های سرمایه*گذاری بورسی موجود علاوه بر فعالیت*های سرمایه*گذاری درگیر فعالیت*های تولیدی و خدماتی هستند. مسلماً محاسبه NAV هر سهم چنین شرکت*هایی فاقد محتوای علمی و عملی است.

·گزارش صورت وضعیت پرتفوی سرمایه*گذاری ماهانه برخی از شرکت*های سرمایه*گذاری دارای رقمی بسیار عظیم با عنوان سایر شرکت*های پذیرفته شده در بورس یا خارج از بورس است. هر چند مالکیت چنین شرکت*هایی کمتر از 3 یا 5 درصد است اما فقدان اطلاعات مربوطه، شفافیت محاسبه NAV هر سهم توسط تحلیلگران مالی را کاهش می*دهد.

به هر ترتیب مشکلات و نارسایی*هایی از این دست موجب جدایی NAV هر سهم مندرج در گزارش صورت وضعیت پرتفوی سرمایه*گذاری با قیمت سهام شرکت*های سرمایه*گذاری گردیده است. به عنوان نمونه درحالی *که NAV هر سهم پرتفوی شرکت سرمایه*گذاری البرز در تاریخ 31/1/1383 معادل 2453 ریال در اطلاعیه مورخ 11/3/1383 بورس عنوان شده است، قیمت سهام شرکت در تاریخ مذکور 3654 ریال بوده است. این تفاوت برای شرکت*هایی که سرمایه*گذاری*های غیربورسی بیشتری دارند، مشهودتر است زیرا در اطلاعیه*های صورت وضعیت پرتفوی سرمایه*گذاری،NAV هر سهم بر مبنای ارزش بازار شرکت*های پذیرفته شده در بورس برای هر سهم محاسبه می*گردد. از این رو سرمایه*گذاران غالباً ناچار به دخیل نمودن حدس و گمان*های خود برای محاسبه NAV هر سهم جهت برآورد تقریبی قیمت سهام شرکت*های مذکور هستند. مشکلات و دشواری*های محاسبه NAV هر سهم موجب گردیده است که برخی از سرمایه*گذاران، شرکت*های سرمایه*گذاری را نیز بر مبنای EPS آنها قیمت*گذاری کنند.

نحوه محاسبه NAV در مورد شرکت*های سرمایه*گذاری

ارزش خالص دارایی ها یا NAV مطابق تعریف عبارت از خالص ارزش دارایی*های یک شرکت و به عبارت دیگر، ارزش کل دارایی*های شرکت پس از کسر بدهی*ها می*باشد. از نظر حسابداری، کشف NAV آسان است، زیرا حقوق صاحبان سهام بر حسب خالص دارایی*های شرکت اندازه*گیری می*شود. در ترازنامه شرکتها این مسأله قابل مشاهده است. نمونه ای از ترازنامه یک شرکت در شکل 1 نشان داده شده است.

شکل فوق به خوبی معادله حسابداری را نشان می*دهد: مجموع دارایی*های یک شرکت برابر است با جمع بدهی*ها و حقوق صاحبان سهام. به عبارت دیگر، از نظر حسابداری (که گزارش*های شرکت*ها نیز بر مبنای استانداردهای آن در بورس منتشر می*شود)، حقوق صاحبان سهام معادل خالص دارایی*های شرکت است که از تفاوت دارایی*ها و بدهی*ها به دست می*آید. بنابراین از لحاظ حسابداری، NAV یک شرکت در زمان ارائه صورت*های مالی معادل با رقم حقوق صاحبان سهام شرکت خواهد بود.

اما دربرآورد تحلیلی، این رقم نمی*تواند انعکاس دقیقی از خالص ارزش دارایی*های شرکت ارائه دهد که علت آن نیز به برخی محدودیت*های ترازنامه باز می*گردد. واقعیت این است که در ترازنامه، ارزش بسیاری از دارایی*ها به بهای تمام شده تاریخی گزارش می*شوند که در برخی سرفصل*ها نظیر سرمایه*گذاری*ها و دارایی*های ثابت، بین ارزش روز آنها و مبلغ دفتری تفاوت وجود دارد. در بعضی موارد، این تفاوت بین بهای تمام شده تاریخی و ارزش*های جاری زیاد بوده و باعث لطمه به سودمندی اطلاعات مربوط به دارایی*ها در ترازنامه می*شود. این در حالی است که در ستون مقابل (سمت چپ)، کلیه بدهی*ها به ارزش روز منعکس می*شود. البته منشاء این نحوه ارائه اطلاعات در ترازنامه به اصول حسابداری مربوط می*شود که بحث در خصوص آنها در این مختصر نمی*گنجد، اما مقصود این است که اثر عوامل فوق موجب می*شود تا نحوه محاسبه خالص ارزش دارایی*ها برای تحلیل گران دستخوش تغییراتی شود و رقم حاصل، معادل با رقم حقوق صاحبان سهام نباشد. بدین ترتیب به منظور محاسبه دقیق خالص ارزش دارایی*ها در شرکت*های سرمایه*گذاری لازم است که ارزش روز سرمایه*گذاری*های انجام شده توسط این شرکت*ها کشف شود. سرفصل سرمایه*گذاری*ها در ترازنامه از دو بخش کوتاه مدت و بلند مدت تشکیل می*شود.

اغلب شرکت*های سرمایه*گذاری در بورس تهران، سرمایه*گذاری*های سریع*المعامله (کوتاه*مدت) خود را به روش «اقل بهای تمام شده و خالص ارزش فروش» در صورت*های مالی منعکس می*کنند. مفهوم استفاده از این روش این است که سرمایه*گذاری در ترازنامه به ارزش بهای تمام شده یا ارزش بازار (هر کدام کمتر است) ثبت خواهد شد. همچنین سرمایه*گذاری*های بلندمدت نیز مطابق استاندارد*های حسابداری، به بهای تمام شده پس از اخذ هر گونه ذخیره کاهش ارزش منعکس می*شوند. بنابراین به منظور کشف NAV سهام شرکت*های سرمایه*گذاری لازم است ابتدا سرمایه*گذاری*های شرکت را ارزش گذاری کنیم و سپس این رقم را با بهای تمام شده مندرج در ترازنامه مقایسه نماییم و در صورتی که ارزش بازار بیشتر از بهای تمام شده باشد، مبلغ «مازاد ارزش نسبت به بهای تمام شده» باید در محاسبه خالص ارزش دارایی*ها در نظر گرفته شود. زیرا در حقیقت این مازاد ارزش، به هنگام ارائه اطلاعات در بخش دارایی*ها در ترازنامه پنهان مانده است. بنابراین فرمول محاسبه خالص ارزش دارایی*های یک شرکت به صورت زیر به دست می*آید:

حقوق صاحبان سهام + مازاد ارزش سرمایه*گذاری*ها نسبت به بهای تمام شده = خالص ارزش دارایی*ها (NAV)

بدیهی است انجام محاسبه فوق در زمانی که کلیه سرمایه*گذاری*ها در سهام بورسی صورت گرفته باشد آسان است، اما پیچیدگی، زمانی آشکار می*شود که شرکت سرمایه*گذاری فعالیت*هایی خارج از بورس داشته باشد که در این حالت معمولاً اختلاف زیادی بین تحلیلگران در خصوص محاسبه NAV بروز می*کند که علت آن نیز به فقدان بازار منصفانه برای ارزش*گذاری سرمایه*گذاری*ها باز می*گردد. به منظور توضیح بیشتر مثال ساده*ای ارائه می*کنیم:

شرکت سرمایه گذاری «الف» را در نظر بگیرید که در سال X1 اقدام به پذیره نویسی کرده و در نهایت سرمایه ثبت شده ای معادل هزار واحد داشته است. برای سهولت فرض می*کنیم کل موجودی در حساب بانک قرض*الحسنه نگهداری شود. همچنین در این مثال فقط بر مسأله سرمایه گذاری*های شرکت تمرکز شده و آثار سایر درآمدها و هزینه*ها و اندوخته*ها و غیره در ارائه صورت*های مالی در نظر گرفته نشده است. در پایان سال X1نمونه ترازنامه شرکت به صورت شکل 2 خواهد بود.

همان*طور که پیداست در پایان سال نخست، شرکت هیچگونه فعالیتی نداشته و طبیعتاً تغییراتی در اجزای معادله حسابداری به وقوع نپیوسته است. در این حالت NAV، معادل رقم حسابداری آن یعنی حقوق صاحبان سهام (1000 واحد) خواهد بود.

حال فرض کنید در سال 2X شرکت اقدام به سرمایه*گذاری کوتاه مدت 800 واحدی در سهام شرکت «ب» در بورس می*کند. با فرض آنکه سرمایه*گذاری انجام شده توسط شرکت «الف» مشمول دریافت سود نقدی در این سال نشود و قیمت سهام خریداری شده در پایان سال دقیقاً معادل رقم بهای تمام شده باشد، ترازنامه شرکت سرمایه گذاری

«الف» در پایان سال 2X به صورت شکل 3 خواهد بود.

به طوری که ملاحظه می*کنید بر اثر این معامله، بخشی از یک نوع دارایی یعنی موجودی نقد به دارایی دیگر یعنی سرمایه گذاری در سهام شرکت «ب»، تبدیل شده است. در این نمونه، ارزش بازار سرمایه*گذاری*ها در زمان ارائه ترازنامه معادل بهای تمام شده می*باشد بنابراین هیچ*گونه مازاد ارزش نسبت به بهای تمام شده در سرمایه*گذاری*ها ایجاد نشده و NAV کماکان معادل رقم حقوق صاحبان سهام در پایان این دوره مالی خواهد بود.

حال فرض کنید در سال 3Xسهام شرکت «ب» باز هم تقسیم سود نقدی نداشته باشد، اما از سوی دیگر قیمت سهام آن در بورس به نحوی افزایش یابد که در پایان سال، ارزش بازار سرمایه*گذاری انجام شده توسط شرکت «الف» در سهام «ب» به 900 واحد برسد.

در این صورت ترازنامه شرکت سرمایه گذاری «الف» در پایان سال 3X باز هم به شکل جدول 3 خواهد بود و تغییراتی در ارائه ترازنامه نسبت به سال گذشته ایجاد نخواهد شد.

اما از منظر تحلیلی، ارزش بازار سرمایه*گذاری*ها با 100 واحد افزایش نسبت به بهای تمام شده مواجه شده که این پتانسیل بالقوه در ترازنامه منعکس نمی*شود. بنابراین خالص ارزش دارایی*های شرکت معادل 1100 واحد خواهد بود که این رقم از حاصل جمع حقوق صاحبان سهام (1000 واحد) و مازاد ارزش بازار سرمایه*گذاری*ها نسبت به بهای تمام شده (100 واحد) تشکیل شده است. بنابراین می*توان گفت در صورتی که به طور مثال سرمایه شرکت «الف» به ده سهم 100 واحدی در زمان پذیره نویسی تقسیم شده باشد، خالص ارزش دارایی*ها (NAV) هر سهم در پایان سال سوم معادل 110 واحد خواهد بود.

نحوه کاربرد NAV در بورس اوراق بهادار

جهت ارزیابی واقعی بودن ارزشگذاری سهام شرکتهای سرمایه گذاری، از نسبت قیمت به خالص ارزش دارایی ها P/NAV استفاده می شود. این شاخص از دیدگاه علمی از اعتبار بالاتری در مقایسه با نسبت P/E برخوردار است. زیرا چنین می توان استدلال کرد که NAV تابعی است از متغیر پرتفوی که دستیابی به آن براساس ارزشگذاری بر سهام شرکتها و صنایع دارای مزیتهای نسبی که با ریسک کمتری همراه هستند، صورت می پذیرد.در همین راستا در صورتی که نسبتP/NAV یک واحد باشد، می توان استنتاج کرد که قیمت جاری سهم منطبق با خالص ارزش دارایی های شرکت دارنده در حال داد و ستد است. میانگین این نسبت در بین شرکتهای سرمایه گذاری بازار بورس اوراق بهادار کشور 0.7 واحد است

خطر زیان پتروشیمی ها

امروز خبری مبنی بر ارسال لایحه افزایش 5 برابری قیمت گاز به خانه ملت به گوش رسید که می تواند سهام شرکت های پتروشیمی را دستخوش تغییراتی قرار دهد.براین اساس همزمان با ارسال لایحه افزایش 5 برابری قیمت گاز پتروشیمی ها به مجلس، مرکز پژوهش های مجلس هم افزایش قیمت گاز پتروشیمی ها از 70 تومان به325 تومان را منطقی اعلام کرد 

پیشنهاد

امروز ذوب آهن اصفهان مقاوت تاریخی خود را شکست هدف 500

فرآورده های نسوز پارس نیز بعد از چند ماه با افزایش 104 درصدی باز شد هدف بلند مدت 1000

***ذوب***کفپارس***

کچینی

تحلیل فاندمنتال کچینی

کپارس 125 درصد تعدیل مثبت داده که 53 درصد سهامش مال کساوه هست کساوه 63 درصد بدون محاسبه تعدیل کپارس تعدیل مثبت داده که 27 درصد سهامش مال کچینی هست.!!!!!!! اینا که سهامشون مال کچینی هست!!!!!!! خدا میدونه کچینی چقدر میخواد تعدیل مثبت بده

تحلیل تکنیکال "کچینی"

--------------------------

چینی ایران با نماد کچینی ، PE 10.4 ; که طی 121 روز در یک کانال صعودی در حرکت بوده است ، در تاریخ 1392/07/22 از کانال خارج که پس از برگشت مجدد به داخل کانال ، در حال شکل گیری و تشکیل الگویAscending Triangle می باشد . سقف الگویه در حال تشکیل 1085 تومان بوده که طبق قوانین کلاسیک انتظار میرود پس از اتمام الگوی مذکور و شکست سقف ذکر شده ، به اندازه قاعده مثلث و تا نقطه 1400 تومان صعود کند .در صورت تثبیت قیمت به زیر 900 تومان ، تحلیل فوق بی اعتبار است

تحلیل شخصی بنده در مورد سهام پالایشگاهی ها و پتروشیمی:

بسیاری از کارشناسان بر این عقیده هستند که شاخص بورس از ابتدای امسال رشد بسیاری داشته که شاید خارج از انتظار بوده و عده ای حتی از این رکورد به حباب یاد می کنند و تارگت امسال رو 85هزار می دانستند اما اکنون شاخص 3 ماه مانده به پایان سال به این رکورد دست یافت، حال با توجه به اینکه سهام پالایشی ها بیشترین تاثیر رو بر روی شاخص دارند بنده فکر میکنم به این زودی اجازه رشد به آنها را ندهند زیرا اگر از حالا رشد خود را شروع کنند شاخص تا پایان سال بالای 110هزار می رسد و عواقب آن سال بعد نمود میکند که شاید شاخص رشدی نداشته باشه به همین دلیل بنده سهام پالایشی ها را برای دوستان به عنوان بهترین سهام برای میان مدت و بلند مدت پیشنهاد میکنم.